研究報告書

世界金融危機時における輸出急減と金融ショックの関係 ： 「企業活動基本調査」を用いた実証分析

Financial shocks and Japan’s export collapse during the global financial crisis : Evidence from bank-firm matched data

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2015-02-24

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ポスト金融危機のわが国経済システム;7

巻末に図表15ページ有

世界金融危機時に日本は輸出の急減を経験したが、その原因の一つとして、金融危機に伴う貿易信用の収縮（クレジット・クランチ）が指摘されている。この仮説に基づき、本研究は経済産業省「企業活動基本調査」の個票データに、企業の取引金融機関に関する情報を統合した企業―銀行マッチデータを作成し、日本が経験した輸出急減が取引金融機関へのショックと関連しているかを検証する。本研究の分析の結果は、次の通りである。第一に、世界金融危機時の日本の輸出急減は、すでに輸出をしている企業、とりわけ上場企業の輸出額の変化（インテンシブ・マージン）によって大部分が説明されことが分かった。第二に、取引金融機関の経営健全性が相対的に悪い企業において、輸出の伸び率が有意に低く、その程度は世界金融危機時において強まっていたことが明らかになった。しかし、取引金融機関の要因が日本全体の輸出額に与えた定量的効果を求めると、それは大きなインパクトを持たないことが明らかとなった。これらの結果は、貿易信用の収縮が日本全体の輸出急減に与えた影響は限定的であったことを示唆している。To elucidate the relationship between the great trade collapse of 2008-09 and financial shocks, existing literature has focused on the channel of trade credit. Because exporting activities are more working-capital dependent than domestic sales, firms may reduce their exports when their banks’ ability to provide trade credit is deteriorated by financial shocks. Based on the above-mentioned hypothesis, this paper aims to investigate whether adverse shocks to banks explain Japan’s export collapse during the crisis. To this end, I construct bank-firm matched data by utilizing the Basic Survey of Japanese Business Structure and Activities conducted by the Ministry of Economy, Trade, and Industry. The panel data analyses of this paper, in which firm-, year-, destination-, and industry-fixed effects are fully controlled for, demonstrate that the growth rate of exports was significantly lower for firms with unhealthy banks, and this tendency was strengthened during the crisis. However, it also comes to light that exports by financially affected firms account for only a small part of Japan’s total exports, and the industry-and destination-common-effects explain the large parts of the decline. Putting the empirical results of this paper together, the existence of a trade credit channel is empirically supported, but its impact was quantitatively minor in explaining Japan’s export collapse.

Working Paper